港股上周在圣诞节日气氛浓厚期间上升，恒生指数全周升1.9%，收报20,090点。恒生科指上升2.1%，收报4,538点。大市日均成交金额减少至1,171多亿港元，而港股通全周净流入163.7亿港元。

　　AI及红利概念是上周港股的焦点，高分红高股息率的银行、能源、电讯及公用事业央国企领涨，而AI、半导体相关股份也明显走强。如金山云(3896 HK)全周大升36.0%，中兴通讯(763 HK)及联想集团(992 HK)全周也分别大升14.2%及11.5%。

　　中泰国际表示，中国及美国10年期国债收益率分道扬镳导致中美利差再扩大。美国10年期国债收益率上升一方面隐含较高的经济增长及通胀预期，另一方面也压抑了港股的估值及流动性；中国10年期国债收益率下降一方面隐含了较宽松的货币政策预期，但同时也反映港股的EPS存在增长压力。中泰国际认为，在这样的背景下，港股走势也会比较纠结，因此交易机会更多在于结构性，如产业周期向上、政策重点支撑、逻辑较坚实的板块会有好表现。

　　中泰国际称，经历11月底来的温和回升后，港股恒生指数的预测PE回升至9.2倍，处于2018年以来6.9%分位数的位置，而风险溢价也低于滚动两年平均一个标准偏差。尽管估值不便宜，但相信港股在1月仍有上行空间，主因

　　1) 稳增长政策持续发力，12月以来多个省市陆续披露2025年一季度地方政府债券发行计划。明年一季度的部分发行额度在今年年底提前披露，新老基建投资将会加快；

　　2) 国务院办公厅于12月25日发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，措施有利解决符合条件项目不足的问题，同时有利于进一步发挥专项债撬动投资效应，特别是对量子科技、信息技术等新质生产力行业较为利好；

　　3) 地方政府出台消费补贴，内地进入春节前后的消费旺季，叠加进入经济数据的真空期，市场仍处于交易政策及流动性预期。

　　策略上，中泰国际继续建议

　　1) 高分红稳定资产如公用事业、通信、能源及内银；

　　2) 政策刺激下的结构性机会：关注能源电力、交运、环境基础设施、工业等设备更新领域，以及家电、消费电子等消费品更新领域。国产替代相关科技硬件、云软件等；

　　3）周期性向上带来Alpha回报：消费降级和体验型消费盛行下，利好OTA龙头平台。受美国加征关税影响较小、品牌护城河较深、海外收入占比较高的细分行业龙头。

　　此外，关注受益于必选消费韧性的部分业绩稳健且分红能力提升的食品饮料龙头，主打性价比、平价快销且具有成熟品牌力的可选消费股。

　　宏观动态：

　　2024年全国财政工作会议强调，2025年要重点做好六方面工作，当中支持扩大国内需求放在首位，包括适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准，大力提振消费。加大消费品以旧换新支持力度。此外，会议提及积极扩大有效投资，合理安排债券发行，以政府投资有效带动更多社会投资。中泰国际预计2025年中央将提高财政赤字率，加大发行更多专项债及特别国债用以稳增长。

　　国务院办公厅于12月25日发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，《意见》将专项债可用作项目资本金领域，从此前十多个扩大至22个，包括信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、生命科学、商业航天、北斗等新兴产业基础设施，算力设备及辅助设备基础设施等。而专项债项目用作资本金上限比例从25%提高至30%，中泰国际认为措施有利解决符合条件项目不足的问题，同时有利于进一步发挥专项债撬动投资效应。

　　行业动态：

　　消费板块：小家电跨境电商Vesync (2148 HK)公告称，获大股东旗下的公司以协议安排方式提出私有化，现金作价为每股5.60港元，较公司停牌前收盘价有33.3%的溢价。此次私有化所需现金约9.4亿港元。私有化的原因之一为公司认为由于潜在中美之间的地缘政治紧张，未来美国可能对中国出口的产品加征关税，或为公司带来不确定性。于2021-2022年间，由于美国对公司产品加征关税、海运费大幅上涨等原因导致公司利润大幅波动。公司1H24净利润4,500万美元，对应现时估值约6.3倍市盈率。公司将于12月30日复牌交易。