国元证券股份有限公司刘乐近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《2024半年报点评：机械与智能齐发力，科技共出海两开花》，本报告对伯特利给出增持评级，认为其目标价位为45.43元，当前股价为36.42元，预期上涨幅度为24.74%。

伯特利(603596)

事件：

2024年8月29日，公司发布2024年半年度报告：2024年H1公司实现营业收入39.71亿元，同比增长28.32%；实现归母净利4.57亿元，同比增长28.65%；扣非后归母净利润4.22亿元，同比增长29.4%。

投资要点：

机械与智能齐发力，在手订单丰富

2024H1公司智能电控产品销量1,997,738套，同比增长32.04%；轻量化制动零部件销量6,129,602件，同比+61.17%，结构件与电控智能产品齐发力，推动公司收入持续上行。公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。上半年新增定点项目总数196项，较去年同期增长35%。其中轻量化项目新增定点同比+33.33%；WCBS新增定同比+10%。EPS和机械转向管柱，新增定点数同比+160%和+200%。主要支撑业务和新兴关键业务订单增长迅猛。

Q2盈利修复，关键子公司盈利提升

2024Q2，公司毛利率/净利率分别达到21.43%和11.87%，较Q1环比提升0.68和0.56pct，盈利水平进入修复通道。子公司层面，24H1主要从事汽车电子和控制类零部件的伯特利电子净利率9.36%，同比提升2.96pct；主要从事转向业务的浙江万达净利率8.82%，同比提升5.42pct。

新业务与新产能扩张，出海持续落地

2024H1公司继续推进新业务落地。WCBS1.5在多个客户项目量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。产能方面，公司依据在手订单情况，结合对新能源汽车未来发展预判及公司国际化业务布局，持续加快产能建设。国内轻量化三期项目建设推进；新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；海外墨西哥二期项目顺利推进中。7月31日公司可转债获批，相关募集资金将继续投入EPB/EMB/线控底盘以及轻量化等多个重点项目。

投资建议与盈利预测

考虑到公司底盘域不断发力，轻量化持续高增，出海顺利，预计2024-2026归母净利润分别为11.5214.2217.15亿元，对应EPS1.902.342.83元，基于当前股价对应PE19.615.8813.17倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游整车产销不及预期风险，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.41亿，根据现价换算的预测PE为13.85。

最新盈利预测明细如下：