证监会正进一步强化融券逆周期调节。7月10日晚间，证监会发布消息称，依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，同时批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。

受此消息影响，7月11日，A股三大指数高开高走，截至收盘，沪指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证50指数涨2.29%，沪深京三市成交额7901亿元。

南都湾财社记者采访中，业内人士表示，暂停转融券业务、提升保证金比例有助于维护市场公平，保护中小投资者权益，提振市场信心和情绪，中长期“耐心资本”有望加速进场。

融券保证金比例上调至100%

7月10日，据证监会消息，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

从客观条件来看，根据证监会的数据，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

证监会表示，下一步，将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。

有效防止恶意做空力量

南都湾财社记者采访中，长城证券首席经济学家汪毅表示，暂停转融券业务、提升保证金比例是落实“新国九条”的重要举措。证监会也在相关文件中规定，禁止大股东、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出，防范利用“工具”绕道减持。暂停转融券业务、提升保证金比例有助于维护市场公平，维护中小投资者权益。

2023年以来，证监会对于转融券业务监管举措持续加码，包括上调融券保证金比例、禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等。

“融券交易以机构客户为主，融券交易用途可大致分为对冲、套利、单纯卖空等大类。融券新规直接影响量化私募的多空策略，尤其是高频或日内策略，对多头策略影响不大。”广发证券非银金融首席分析师陈福说，根据Wind数据，截止2024年6月底，融券余额316亿元，同比下滑66%，占流通市值0.05%，转融通每日融券卖出额占A股成交额的比例降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。他认为，此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

那么，此次新政策对市场影响究竟如何？汪毅判断，暂停转融通后券源可能进一步减少，融券成本进一步提升。再加上提升融券保证金率比例，量化交易中的多空策略将受到限制，多空交易规模可能下降，对市场的影响偏短期。长期来看，权益市场波动率有望下降，稳定住投资者预期，提升股市整体质量，有助于提振市场信心和市场情绪，中长期“耐心资本”有望加速进场。

7月11日，A股三大指数高开高走，截至收盘，沪指涨1.06%，深成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证50指数涨2.29%，沪深京三市成交额7901亿元，其中沪深两市7870亿元，较上日放量1094亿元。两市近5000只个股上涨。

申万宏源非银金融首席分析师罗钻辉认为，针对融券和转融券的多项政策体现出证监会对于融券业务进行强化监管，直接减少了市场融券规模，尤其是对于依赖融券对冲的高风险私募量化机构要求提高，使得投资者对于私募基金及其他机构投资者通过融券卖出的担忧减少，对活跃资本市场、提振投资者信心有重大意义。

“此外，纠正违法融券，堵住相关监管漏洞，包括禁止限售股出借等措施有效限制融券券源供给，改善新股多空结构，如金帝股份上市首日战略投资者出借限售股事件，以及堵住‘定增+融券’无风险套利漏洞，如中核钛白利用场外衍生品定增多空套利事件，可以有效防止恶意做空力量。在严监管及券商积极配合的共同努力下，两融业务展业环境有望加速优化。” 罗钻辉补充道。

采写：南都湾财社 记者王玉凤